Quý 1-2026: Dư nợ Margin Tăng Trưởng, Áp Lực Cung Vốn Phức tạp

Trong quý đầu tiên của năm 2026, dư nợ margin trên thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục lập kỷ lục và tăng trưởng liên tục trong suốt 12 quý. Điều này phản ánh nhu cầu vay ký quỹ ngày càng cao từ các nhà đầu tư. Tuy nhiên, bức tranh không đồng đều khi một số công ty chứng khoán chỉ còn dư địa cho vay dưới 10%, như Mirae Asset Vietnam (MAS), MBS, VBSE (CTS), KB Securities Vietnam (KBSV), Chứng khoán HSC (HCM), Chứng khoán Phú Hưng (PHS) và Chứng khoán Dầu khí (PSI). Công ty Chứng khoán HSC mặc dù liên tục tăng vốn trong nhiều năm vẫn thường xuyên nằm trong nhóm "căng" margin, cho thấy nhu cầu vốn luôn ở mức cao. Các công ty như CTS và MBS cũng đang đối mặt với áp lực cần sớm được bổ sung vốn từ cổ đông để duy trì khả năng cho vay.

Dù dư địa cho vay toàn ngành đang được cải thiện, hiện tượng "khát vốn" vẫn diễn ra ở nhiều công ty. Hầu hết các công ty chứng khoán đều phải đối mặt với áp lực chứng minh hiệu quả với cổ đông trong bối cảnh thị trường đặt nhiều kỳ vọng như nâng hạng, triển khai giao dịch T0 hay cơ chế bán chứng khoán chờ về. Để thuyết phục cổ đông thì các bài toán hiệu quả từ tự doanh và cho vay margin đang là những nút thắt chưa dễ giải.

Quý gần nhất cho thấy hoạt động tự doanh đã ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh doanh của nhiều công ty. Lãi suất cho vay ký quỹ có xu hướng tăng, gây áp lực lên biên lợi nhuận - vốn là trụ cột của ngành. Vốn điều lệ của các công ty chứng khoán cũng liên tục được bổ sung để đáp ứng nhu cầu này.

Một chuyên gia chứng khoán cho biết chi phí vốn đang tăng nhanh hơn lãi suất cho vay ở một số công ty chứng khoán lớn khiến biên lợi nhuận mảng cho vay ký quỹ bị thu hẹp. Nếu xu hướng này kéo dài, việc mở rộng dư nợ có thể không còn mang lại hiệu quả như trước.

Tại ĐHĐCĐ thường niên 2026, Chứng khoán HSC đang quyết tâm trở lại đường đua sau khi nhận được cam kết đồng hành từ HFIC. Công ty dự kiến nâng vốn từ 10.808 tỉ đồng lên khoảng 15.800 tỉ đồng. Trong nhóm dẫn đầu, SSI đặt mục tiêu đạt 30.000 tỉ đồng vốn điều lệ, trong khi TCBS có thể tạm thời trở lại vị trí dẫn đầu trong quý 2-2026.

Đáng chú ý, nhóm công ty chứng khoán có ngân hàng nhà nước hậu thuẫn đang tỏ ra chủ động hơn. Chứng khoán BIDV (BSI) đặt mục tiêu nâng vốn lên 11.000 tỉ đồng và chỉ chờ sự chấp thuận chính thức từ cổ đông Hana Securities. VCBS dự kiến tăng vốn gấp 5 lần lên 12.500 tỉ đồng sau khi được Vietcombank thông qua. CTS cũng đã "úp mở" kế hoạch tăng vốn và có thể trình cổ đông trong năm 2026.

Chủ tịch HĐQT Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), ông Nguyễn Miên Tuấn thừa nhận khó khăn khi là một công ty độc lập, không thuộc hệ sinh thái của bất kỳ ngân hàng nào. Để mở rộng dư nợ, VDSC có thể đẩy mạnh các thương vụ lớn tuy nhiên sẽ phải đánh đổi lấy lãi suất cho vay thấp.

Trong khi đó, ông Nguyễn Điệp Tùng - Tổng giám đốc Chứng khoán FPT - thừa nhận cuộc đua vốn ngày càng "đắt đỏ" khi nhóm có ngân hàng hậu thuẫn dẫn dắt. Techcombank và VPBank là những ngân hàng có dư nợ cho vay bất động sản lớn nhưng lượng tài sản thế chấp từ bất động sản không phải quá lớn, cộng gộp lại hơn 1 triệu tỉ đồng.

Tóm lại, mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam đang chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về dư nợ margin, các công ty chứng khoán vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức trong việc cung cấp vốn. Sự cạnh tranh gay gắt và áp lực từ lãi suất cho vay cao khiến ngành này ngày càng khó khăn hơn để duy trì hoạt động hiệu quả.

Trong quý gần đây, tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ về dư nợ margin. Theo số liệu từ báo cáo tài chính quý 1-2026 của các công ty chứng khoán, tổng dư nợ margin toàn thị trường đã đạt mức kỷ lục mới, tăng hơn 30% so với cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy nhu cầu vay ký quỹ của nhà đầu tư đang ngày càng tăng cao.

Tuy nhiên, sự chênh lệch về khả năng cung cấp vốn giữa các công ty chứng khoán vẫn còn tồn tại. Một số công ty như Mirae Asset Vietnam (MAS), MBS, VBSE (CTS) và KB Securities Vietnam (KBSV) chỉ còn dư địa cho vay dưới 10%. Trong khi đó, Chứng khoán HSC, Chứng khoán Phú Hưng (PHS) và Chứng khoán Dầu khí (PSI) cũng đang đối mặt với áp lực lớn về vốn. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến khả năng cung cấp dịch vụ cho vay ký quỹ mà còn tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh của các công ty.

Ngoài ra, việc tăng vốn để đáp ứng nhu cầu cung cấp dịch vụ cho vay margin đang trở thành một vấn đề lớn đối với nhiều công ty chứng khoán. Mặc dù đã có những nỗ lực tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu và huy động từ cổ đông chiến lược, nhưng chi phí vốn vẫn tiếp tục tăng cao hơn lãi suất cho vay ở một số công ty lớn. Điều này khiến biên lợi nhuận mảng cho vay margin bị thu hẹp đáng kể.

Trong bối cảnh thị trường đặt nhiều kỳ vọng vào các công ty chứng khoán như nâng hạng, triển khai giao dịch T0 hay cơ chế bán chứng khoán chờ về, việc chứng minh hiệu quả kinh doanh từ tự doanh và cho vay margin đang trở thành một thách thức lớn. Nhiều công ty đã phải đối mặt với áp lực từ cổ đông để cải thiện kết quả kinh doanh trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.

Để giải quyết vấn đề này, nhiều công ty chứng khoán đã đưa ra các kế hoạch tăng vốn thông qua việc phát hành thêm cổ phiếu hoặc huy động vốn từ cổ đông chiến lược. Chứng khoán BIDV (BSI) và VCBS là hai ví dụ điển hình, với mục tiêu nâng vốn lên 11.000 tỉ đồng và 12.500 tỉ đồng tương ứng. Tuy nhiên, việc tăng vốn này cũng đòi hỏi sự chấp thuận từ cổ đông và thời gian thực hiện có thể kéo dài.

Ngoài ra, nhóm công ty chứng khoán có ngân hàng nhà nước hậu thuẫn như Chứng khoán BIDV (BSI) và VCBS đang tỏ ra chủ động hơn trong việc tăng vốn. Trong khi đó, các công ty độc lập như Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) vẫn phải đối mặt với nhiều khó khăn để duy trì hoạt động hiệu quả.

Cuối cùng, mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam đang chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về dư nợ margin, các công ty chứng khoán vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức trong việc cung cấp vốn. Sự cạnh tranh gay gắt và áp lực từ lãi suất cho vay cao khiến ngành này ngày càng khó khăn hơn để duy trì hoạt động hiệu quả.

Theo bài viết của XU HƯỚNG 24 (PHẠM VĂN QUỲNH)